【ベージュブック解説 第1回】仕組みと読み方 - FRBの経済観測レポートを理解する

この記事で学ぶこと

• ベージュブックとは何か
• 他の経済指標との違い
• 作成方法と情報収集プロセス
• FOMCとの関係
• 投資家としての読み方・活用法

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ベージュブックとは

経済の「体感温度」を測るレポート

ベージュブック（Beige Book）は、FRB（連邦準備制度理事会）が発行する定性的な経済レポート です。正式名称は「Summary of Commentary on Current Economic Conditions（現在の経済状況に関する論評の要約）」といいます。

GDPや雇用統計のような「数字」ではなく、現場のビジネスパーソンから集めた「声」をまとめたレポートです。年8回、FOMC（連邦公開市場委員会）の会合の約2週間前に公開されます。

項目	内容
正式名称	Summary of Commentary on Current Economic Conditions
通称	ベージュブック（Beige Book）
発行頻度	年8回（FOMC会合の約2週間前）
発行者	12の連邦準備銀行
特徴	定性的、現場の声、地域差がわかる

なぜ「ベージュブック」と呼ばれるのか

名前の由来は単純で、表紙の色がベージュ（淡い茶色） だからです。

時期	出来事
1970年	FRB内部資料として作成開始
1983年	一般公開開始（透明性向上の一環）
現在	FRBのWebサイトで即時公開

1983年以前は「レッドブック」と呼ばれる内部資料でした。公開後は表紙の色から「ベージュブック」という通称が定着しました。

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他の経済指標との違い

定量 vs 定性

経済指標には「定量的」なものと「定性的」なものがあります。ベージュブックは後者の代表格です。

指標	定量/定性	頻度	時点	特徴
GDP	定量	四半期	過去	経済全体の規模
雇用統計	定量	月次	過去	労働市場の状況
CPI	定量	月次	過去	物価の変動
ISM製造業	定量	月次	現在	製造業の景況感
ベージュブック	定性	年8回	現在〜将来	現場の肌感覚

ベージュブックの強み

定量データだけでは見えない情報がベージュブックからは読み取れます。

ベージュブックでわかること

• 景気のトレンド（改善/悪化の方向性）
• 地域ごとの経済格差
• 企業経営者の実感・見通し
• 数字に現れる前の「予兆」

ベージュブックでわからないこと

• 正確な数値
• 統計的な信頼区間
• 前月比・前年比の厳密な比較

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ベージュブックの構成

全体構造

ベージュブックは「全国サマリー」と「12地区レポート」の2部構成です。

セクション	内容
全国サマリー	12地区の報告を集約した全体概況（2〜3ページ）
地区レポート	各地区連銀からの詳細報告（地区ごとに2〜4ページ）

投資家や市場関係者がまず読むのは「全国サマリー」です。時間がない場合は全国サマリーだけでも十分な情報が得られます。

カバーされる8つのセクション

各地区レポートでは、以下の8つのセクションについて報告されます。

セクション	英語名	注目ポイント
経済活動全般	Overall Economic Activity	景気の全体的な方向性
労働市場	Labor Markets	雇用・賃金の動向
物価	Prices	インフレ圧力
消費支出	Consumer Spending	個人消費の強さ
製造業	Manufacturing	生産活動の状況
不動産・建設	Real Estate & Construction	住宅・商業不動産
金融サービス	Financial Services	融資・金融機関の状況
農業	Agriculture	農産物・天候の影響

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作成方法：情報収集のプロセス

誰が作るのか

ベージュブックは12の地区連銀が共同で作成します。

役割	担当
地区レポート	各地区連銀が自地区分を作成
全国サマリー	持ち回りで1つの地区が担当
最終確認	FRB理事会（Board of Governors）

全国サマリーの担当地区は毎回変わります。担当地区の視点が若干反映されることもあるため、どの地区が担当しているかを確認する投資家もいます。

情報源：約1,200人のビジネスコンタクト

ベージュブックの情報は「ビジネスコンタクト」と呼ばれる協力者から収集されます。

情報源	例
企業経営者	製造業、小売業、サービス業のCEO・幹部
金融機関	銀行、信用組合の融資担当者
不動産関係者	不動産業者、建設会社
エコノミスト	大学教授、シンクタンク
その他専門家	会計士、弁護士、コンサルタント

全米で約1,200人以上のコンタクトから、電話インタビューやアンケートで情報を収集します。

作成タイムライン

時期	作業内容
FOMC約4週間前	情報収集開始
FOMC約3週間前	各地区がレポート作成
FOMC約2週間前	全国サマリー作成・ 一般公開
FOMC当日	金融政策決定の参考資料として使用

公開は通常、水曜日の東部時間14:00（日本時間では深夜3:00または4:00）です。

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FOMCとの関係

金融政策決定のインプット

ベージュブックはFOMCが金融政策を決定する際の「定性的な補足資料」です。

FOMCは以下のような情報を総合的に判断して政策を決定します。

インプット	種類	例
定量データ	統計	雇用統計、CPI、GDP
定性データ	レポート	ベージュブック
市場期待	価格	FF金利先物、債券利回り
スタッフ予測	分析	FRBスタッフの経済見通し

ベージュブックの影響度

ベージュブック単体でFRBの政策が決まることはありません。しかし、以下の場合は市場が注目します。

状況	市場の反応
トーンが大きく変化	政策変更の予兆として注目
インフレ記述が増加	利上げ観測が高まる
景気減速の記述が増加	利下げ期待が高まる
予想通りの内容	反応薄

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定性的表現の読み方

よく使われる表現と意味

ベージュブックには特有の表現パターンがあります。これを理解することで、レポートを効率的に読めるようになります。

成長・拡大を示す表現（強い順）

表現	意味	強さ
robust growth	力強い成長	★★★★★
strong growth	強い成長	★★★★☆
solid growth	堅調な成長	★★★☆☆
moderate growth	緩やかな成長	★★☆☆☆
modest growth	小幅な成長	★☆☆☆☆
slight growth	わずかな成長	☆☆☆☆☆

横ばい・変化なし

表現	意味
flat	横ばい
unchanged	変化なし
stable	安定
held steady	安定を維持

縮小・減少を示す表現（弱い順）

表現	意味	弱さ
slight decline	わずかな減少	☆☆☆☆☆
modest decline	小幅な減少	★☆☆☆☆
moderate decline	緩やかな減少	★★☆☆☆
significant decline	大幅な減少	★★★☆☆
sharp decline	急激な減少	★★★★☆

前回との比較が重要

ベージュブックを読む際は、前回との比較 が最も重要です。

前回	今回	解釈
modest growth	moderate growth	改善（成長が加速）
moderate growth	modest growth	減速（成長が鈍化）
flat	slight growth	改善（底打ち）
flat	slight decline	悪化（下降トレンド入り）

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2025年のベージュブック動向

最新の傾向（2025年11月時点）

2025年のベージュブックからは、以下のような傾向が読み取れます。

項目	状況
経済活動	地区によりまちまち（mixed）、全体としては緩やかな成長
労働市場	軟化傾向、雇用は横ばい、賃金上昇は緩やか
物価	引き続き緩やかに上昇、関税の影響を懸念する声
消費支出	地区により異なる評価

2025年の注目ポイント

テーマ	内容
インフレ動向	FRBの利下げペースに影響
労働市場の軟化	雇用の「正常化」か「悪化」か
地域差	テック地区 vs 製造業地区の温度差
関税の影響	企業のコスト懸念

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投資家としての活用法

5つのチェックポイント

ベージュブックを投資に活用する際は、以下の5つをチェックしましょう。

No	チェックポイント	見るべき場所
1	全国サマリーのトーン変化	冒頭の全体概況
2	インフレ・賃金の記述	Prices、Labor Markets
3	雇用の評価	Labor Markets
4	地域差の確認	各地区レポートの比較
5	先行きの見通し	"outlook"、"expectations"の記述

市場への影響パターン

シナリオ	株式	債券	ドル
景気過熱示唆（タカ派的）	下落↓	下落↓	上昇↑
景気減速示唆（ハト派的）	上昇↑	上昇↑	下落↓
予想通り	反応薄	反応薄	反応薄

ベージュブックの入手方法

ベージュブックはFRBのWebサイトで無料で閲覧できます。

アクセス方法

1. Federal Reserve Board にアクセス
2. 「Monetary Policy」→「Beige Book」を選択
3. 最新版または過去のアーカイブを閲覧

効率的な読み方

1. まず「National Summary」を読む（5分）
2. 気になるセクション（物価、雇用など）を深掘り（10分）
3. 関心のある地区レポートを確認（必要に応じて）

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まとめ

ベージュブックの要点

項目	内容
正式名称	Summary of Commentary on Current Economic Conditions
発行頻度	年8回（FOMC約2週間前）
特徴	定性的、現場の声、地域差がわかる
情報源	約1,200人のビジネスコンタクト
構成	全国サマリー + 12地区レポート

覚えておくべきポイント

1. 数字では見えない「経済の体感温度」がわかる
   • 統計に現れる前の「予兆」を捉える
2. 定量データを補完する「定性的な声」
   • GDPや雇用統計と組み合わせて読む
3. FOMCの判断材料の一つ
   • 政策変更のヒントを探る
4. トーン変化と前回比較が重要
   • 単発ではなく時系列で読む
5. 12地区の特性を知ることでより深く読める
   • 次回の記事で詳しく解説

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次回予告

第2回では、12の連邦準備地区それぞれの経済特性を詳しく解説します。テック産業が集積するサンフランシスコ地区、金融の中心地ニューヨーク地区、エネルギー産業のダラス地区など、各地区の産業構造と注目ポイントを学びましょう。

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ベージュブック解説シリーズ

• 第1回：ベージュブックの仕組みと読み方（本記事）
• 第2回：12連邦準備地区の経済特性

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